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巴菲特公司股价突破20万美元 1股可在美国买套6居室(转)  

2014-08-15 12:27:53|  分类: 时事热点 |  标签: |举报 |字号 订阅

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周四,伯克希尔迎来历史时刻,BRK-A首度突破20万美元。巴菲特的逻辑是债券VS股票,谁便宜买谁。JESSE FELDER认为,用巴菲特最爱指标美股整体市值与GDP比率,与10年期美债对比,能很好把握债股转换,过去60多年年化收益率超11%。

周四,美股开盘后45分钟,伯克希尔公司迎来了历史时刻——伯克希尔A类股(BRK-A)首度突破20万美元大关,这意味着1股BRK-A就可以在伯克希尔总部奥马哈买上一套6居室、4卫生间的大别墅。

当前诸多公司选择拆股,巴菲特却认为拆股促进短线交易,而非让股东长期持有。巴菲特建议个人投资者买入并持有,更具体讲是对股指买入并持有。事实上,巴菲特很懂得择时投资,他会买入后卖出,比如前些天伯克希尔年报显示,当前其持现金比例为公司成立以来最高。那么巴菲特是如何把握买卖时点的呢?

1992年,巴菲特在致股东的信中称:

人们应该投资贴现现金流(Discounted Cash Flow)最大的资产。尽管多数时候估值模型显示,股票比债券便宜,但并不总是如此。若经过计算后债券比股票便宜,那么应买入债券。

道理很简单,债券VS股票,谁便宜买谁。然而问题是,巴菲特是如何计算“价值”的呢?他提到的贴现现金流基于多种假定(未来年度的现金流收入、贴现利率等),参数不同结果大不相同。

JESSE FELDER在其博客中写道,有一种便捷的方法来近似“贴现现金流”。巴菲特曾表示,美股整体市值与GDP比率(Market Cap / GDP),是判断估值处于什么位置的最好指标。有人对巴菲特最爱的指标进行研究,发现它能很好地预测股市。FELDER用1950~2013年数据进行测试,发现若该比率低,那么未来10年收益率就高,反之亦然,这在80%的时间里是成立的。数据来自FRED和Roert Shiller教授网站。

1999年,巴菲特称很难认为未来17年股市会如过去17年那样出色。巴菲特认为1982年时股市非常诱人(美股整体市值与GDP之比为0.333),而1999年时他认为美股不太具吸引力了(比率为1.536)。

下图为1950年以来,美股整体市值与GDP比率VS10年期美债收益率。如果每年年底做一次美债与美股的调仓,那么会是:1950~1980年持美股,1981年持美债,1982~1995年持美股,1996~2002年持美债,2003~2004年持美股,2005~2008年持美债,2009~2012年持美股,2013年起持美债。

显然,这种策略错过了互联网泡沫前的疯狂年份,错过了2013年的大牛市,那么其战果如何呢?假定你1950年投资1000美元,那么到2013年你会拥有——115万美元!!!与之相比,买入美股并持有的方式,会收获72万美元;买入美债并持有的方式,会收获32万美元。

不过需要指出的是,这种方法,没有考虑到交易成本和税收,特别是税收可能会比较高。

一直以来,人们都希望复制巴菲特的成功。去年底,据华尔街见闻网站报道,著名对冲基金AQR发表了一篇题为“巴菲特的阿尔法”的文章,吸引了很多人的关注。文章的主要结论是:

1. 你可以使用计算机程序来复制巴菲特的股票投资。

2. 计算机程序的主要参数为:1.6倍杠杆,这正是伯克希尔公司的杠杆。伯克希尔公司通过保险浮存金(insurance float)实现投资杠杆。

使用统计因子分析法进行投资,给高质量、低贝塔值的公司更高的权重。高质量公司的特点是:成长性高、股息支付率高、盈利水平高。

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